Fazit: Lake Victoria Gold hat sich in den langen Jahren seiner Präsenz in Tansania einen guten Ruf erarbeitet. Aus der Entscheidung der tansanischen Behörden die Imwelo Bergbaulizenz unmittelbar vor ihrer Übertragung um 10 Jahre zu verlängern, spricht das Vertrauen, dass der künftige Lizenzhalter Lake Victoria Gold sich für nachhaltige Bergbaupraktiken einsetzt. Das Votum gibt Lake Victoria auch den Rückenwind, den das Unternehmen jetzt braucht, wenn es demnächst um die Finanzierung der Mine geht. Insbesondere Darlehensgeber achten bei der Aushandlung von Konditionen auf die Laufzeit der Lizenz.

Fazit: Seit rund zwei Jahren handelt die Aktie von Lake Victoria, vormals Tembo Gold, in einer stabilen Seitwärtsbewegung in einem Preisband, das nach oben bei 0,25 und nach unten bei 0,15 CAD begrenzt ist. Kurz vor der transformativen Übertragung der Imwelo-Bergbaulizenz notiert der Kurs derzeit bei 0,17 CAD. Allerdings führen schon geringste Umsätze zu Kursbewegungen – nach oben und nach unten. Wichtiger als die Momentaufnahme des Aktienpreises dürfte wohl der Blick auf die künftigen Besitzverhältnisse sein, die LVG in seiner jüngsten Präsentation vorwegnimmt. (siehe Abbildung 1) Retail Investoren machen demnach nur noch 16% der Aktionäre aus. Alle anderen Aktien gehören „Stakeholders“, darunter dem Management 23%, Taifa 26%, den Imwelo-Verkäufern 16% und Barrick 3%. Immerhin 16% der Aktien werden bei institutionellen Investoren liegen. Dieser institutionelle Anteil dürfte durch Platzierungen wachsen und künftig eine maßgebliche Rolle für die Kursentwicklung spielen.

Fazit: LVG kennt das Procedere bei der Übertragung von Lizenzen in Tansania von seinem Deal mit Barrick Gold. Das Verfahren dauert, aber es ist transparent und verlässlich. Die Akquisition des Imwelo-Projekts und des benachbarten Dora-Projekts sind für LVG transformativ, weil LVG in sehr kurzer Zeit zum Goldproduzenten werden wird. Das weitere Wachstum kann mit einem produzierenden Asset im Rücken viel leichter und schneller erreicht werden. Wir sind überzeugt, dass LVG-Investoren für ihre Geduld und die lange Zeit des Wartens am Ende reich belohnt werden, erst recht in einem steigenden Goldmarkt. LVG hat gegenüber seinen Wettbewerbern einen jahrelang erworbenen Vertrauensvorsprung in Tansania, der nicht schnell wettzumachen ist. Interessant ist der Vergleich mit etwas weiter fortgeschrittenen Gesellschaften wie der kanadischen TRX Gold Corporation (TSXV: TRX; 150 Mio. CAD Börsenwert) oder der australischen Orecorp Limited (ASX: ORR; 270 Mio. AUD Börsenwert). LVG ist beim aktuellen Kurs von 0,175 CAD mit weniger als 20 Mio. CAD bewertet.

Fazit: Die Bürokratie in Tansania ist nicht zu unterschätzen, aber sie funktioniert. Lake Victoria Gold kann sich darauf verlassen, dass die Fair Competition Commission ihr Votum bis spätestens 18. März abgibt. Auch sonst ist eine Menge zu tun: steuerliche Fragen müssen geklärt werden, die Entschädigung und Umsiedlung von Landnutzern geht voran und parallel soll das Minendesign schon Ende Februar im Detail vorliegen. Der tansanische Staat dürfte selbst ein Interesse daran haben, dass Imwelo zügig die Produktion aufnimmt. Der Staat soll als künftiger Joint-Venture-Partner und durch die Zahlung von Royalties von der Produktion profitieren. Last but not least hat Lake Victoria Gold mit Taifa Mining einen privaten Partner an seiner Seite, der im Bergbau etabliert ist. Die Zeichen für Lake Victoria stehen in Tansania auf Wachstum.

Fazit: Die Übernahme des produktionsreifen Imwelo-Projekts mit der Aussicht auf den Aufstieg zum Goldproduzenten mit erheblichem Explorationspotenzial ist im wahrsten Sinn des Wortes transformativ! Damit steigt Tembo von einem Unternehmen mit einem einzelnen, wenn auch sehr vielversprechenden Explorationsprojekt zu einer Gesellschaft auf, der ganz andere Möglichkeiten offenstehen, zum Beispiel bei der Konsolidierung gestrandeter Gold-Assets in Tansania. Insbesondere dank der Finanzierung mit der Taifa Group und deren Besitzer dem tansanischen Tycoon Rostam Aziz natürlich. Wenn die Transaktionen mit Taifa und die Übernahme von Imwelo schließlich abgeschlossen sind, könnte das Unternehmen deshalb bei allen Risiken auf ein ganz neues Level vorstoßen.

Sollte dem Goldpreis der erwartete Sprung über die Marke von 2.000 US-Dollar in Kürze gelingen, dürften die Gold- und Silberminenaktien daher vor einer Renaissance stehen. Dabei weisen zunächst insbesondere die mittelgroßen und kleineren Goldproduzenten ein sehr gutes Chancen-/Risiko-Verhältnis auf, denn deren Gewinnspanne geht bei einem steigenden Goldpreis durch die Decke und wirkt in der Bilanz als stark positiver Hebel. Auch viele der kleineren Explorationswerte könnten sich problemlos bis zum Frühjahr verdoppeln, allerdings kommt hier eine totale Neubewertung erst deutlich später im Zyklus bzw. erst wenn die großen Produzenten auf Übernahmejagd gehen.

Fazit: Während Tembo Gold seine eigenen Explorationsarbeiten auf der verbliebenen Tembo-Lizenz vorläufig ausgesetzt hat, arbeiten die Barrick-Geologen ihren Explorationsplan auf den umliegenden Lizenzen systematisch ab. Das Tempo und die Intensität dieser Arbeit dürften sich in Zukunft stark beschleunigen. In den kommenden zweieinhalb Jahren muss Buly mehr als 8 Mio. US$ in die Erkundung stecken. Eine Entdeckung durch Buly würde sich für Tembo Gold unmittelbar finanziell auszahlen. Die vereinbarte Maximalzahlung im Best Case liegt bei 45 Mio. US$.

Fazit: Papier ist geduldig. Geld spricht! An der Ernsthaftigkeit der Absichten von Taifa kann es nach der Überweisung der ersten Tranche keine Zweifel mehr geben. Durch die Partnerschaft mit Taifa Mining positioniert Tembo Gold sich strategisch neu. Die beiden ausstehenden Tranchen zu höheren Aktienkursen sind Zug um Zug an die erfolgreiche Übernahme des produktionsreifen Imwelo Projekts und an den Beginn der Arbeiten auf dem Projekt geknüpft. Mit dem lokalen Partner Taifa an seiner Seite besitzt Tembo in Zukunft beste Chancen zu einem bevorzugten Vehikel für die Konsolidierung gestrandeter Goldassets in Tansania zu werden. Genehmigungsverfahren in Tansania brauchen zwar erfahrungsgemäß ihre Zeit. Sie sind aber, wie der erfolgreiche Tembo-Deal mit Barrick in der Vergangenheit gezeigt hat, am Ende berechenbar. Der Abschluss der Imwelo Übernahme dürfte sich noch bis ins kommende Frühjahr hinziehen. Anschließend steht dem dynamischen Wachstum von Tembo nichts mehr im Weg. Geduldige Investoren könnten belohnt werden.

Fazit: Wenn je einmal das Wort „transformativ“ bei einer Unternehmensnachricht angebracht war, dann wohl bei diesem Doppelschlag von Tembo. Der Tycoon Rostam Asiz ist ein tansanischer Dietrich Mateschitz – jeder im Land kennt ihn, ähnlich wie hierzulande den Gründer von Red Bull. Sein Investment wäre ohne die 13jährige Präsenz von Tembo im Land sicher nicht möglich gewesen. Im Prinzip kassiert Tembo die Dividende für das Vertrauens, das es über diesen langen Zeitraum in Tansania aufgebaut hat. Wie bei jedem guten Geschäft profitieren alle Beteiligten: Der australische Verkäufer löst die finanzielle Blockade, die sein Projekt bisher verhindert hat. Als Gegenleistung erhält er Aktien eines liquiden börsennotierten Unternehmens. Der tansanische Großinvestor wird zum neuen Hauptaktionär bei Tembo Gold. Zugleich sichert er seinem damit seinem eigenen Bergbauunternehmen Taifa mittelbar den Zutritt auf die große internationale Bühne. Außerdem profitiert er vom Know-how der Tembo Crew und wird am Ende durch Dienstleistungen einen Teil seines Investments zurückverdienen. Der größte Gewinner ist Tembo selbst. Beste politische Verbindungen sollten es dem Unternehmen in Zukunft ermöglichen, eine Reihe von „gestrandeten“ Projekten in Tansania aus ihrem Dornröschenschlaf zu befreien. Diese neue Ausrichtung von Tembo dürfte auch dem anderen Großaktionär gefallen, Barrick Gold.