Was sind All-in Sustaining Costs (AISC)?
All-in Sustaining Costs (AISC) beschreiben eine standardisierte Kennzahl zur Bewertung der Gesamtkosten, die bei der Produktion einer Unze Edelmetall – typischerweise Gold – anfallen. Sie umfasst nicht nur die direkten Produktionskosten, sondern bezieht auch laufende Investitionen, Verwaltungsausgaben und Nachhaltigkeitsaufwendungen mit ein. Die AISC bieten Investorinnen und Investoren sowie Analysten eine verlässliche Grundlage für den Vergleich der Wirtschaftlichkeit von Minenunternehmen, da sie ein umfassenderes Bild der tatsächlichen Kostenstruktur liefern als rein operative Kennwerte.
Herkunft und Standardisierung der AISC
Die All-in Sustaining Costs wurden im Jahr 2013 vom Weltverband der Goldminengesellschaften, dem World Gold Council, eingeführt. Ziel war es, eine einheitliche, vergleichbare und transparentere Kostenkennzahl in einer Branche zu etablieren, in der zuvor unterschiedlichste Berechnungsansätze existierten. Vor der Einführung von AISC wurden häufig lediglich die direkten Operating Expenses (OPEX) oder die Kosten pro produzierter Unze kommuniziert, was zu erheblichen Verzerrungen in der Bewertung führen konnte.
Die AISC berücksichtigen neben den operativen Aufwendungen auch die nachhaltigen Kapitalerhaltungsinvestitionen (Sustaining Capital Expenditures), Abraumbewegungen zur Erschließung neuer Abbauzonen sowie die Exploration in bestehender Konzession. Ebenfalls einbezogen werden Kosten für Gemeinkosten auf Unternehmensebene, Umweltschutz, Rehabilitationsverpflichtungen und soziale Verantwortung. Ausgeklammert bleiben hingegen Investitionen in neue Projekte, sogenannte Wachstumskapitalausgaben (Growth CAPEX), sowie Akquisitionskosten.
Wirtschaftliche Bedeutung der AISC
Für Anlegerinnen und Anleger ermöglichen die All-in Sustaining Costs einen realitätsnahen Blick auf die Kostensituation eines Minenunternehmens. Die Kennzahl verbessert die Vergleichbarkeit zwischen Produzenten, da sie sämtliche regelmäßig anfallenden Aufwendungen einbezieht, die für den nachhaltigen Betrieb der Mine erforderlich sind. Insbesondere in Zeiten schwankender Rohstoffpreise bietet AISC eine verlässliche Grundlage, um die Resilienz und Rentabilität eines Projekts einzuschätzen.
Im Vergleich zu isolierten Kennzahlen wie dem Cashflow oder einzelnen Investitionsgrößen wie CAPEX erlaubt AISC eine holistische Bewertung der operativen und fortlaufenden finanziellen Verpflichtungen eines Unternehmens. In der Praxis dient sie oft als Basis zur Ableitung des Free Cashflow und zur Einschätzung von Dividendenfähigkeit und Reinvestitionsspielräumen.
Relevanz für Rohstoffmarkt und Kapitalanlage
Im Rohstoffsektor gewinnt die AISC-Kennzahl zunehmend auch im Kontext von ESG-Kriterien (Environmental, Social and Governance) an Bedeutung. Unternehmen, die durch niedrige AISC glänzen, zeigen oft nicht nur eine effiziente Kostenstruktur, sondern auch einen stabileren Umgang mit Umwelt- und Sozialrisiken, da auch diese Aspekte in die Berechnung einfließen. Zwar sind ESG-Faktoren nicht explizit quantifiziert, doch geht die zugrundeliegende Idee der nachhaltigen Fortführung des Betriebs über eine rein technische Produktion hinaus.
Anleger, die in börsennotierte Explorations- oder Produktionsunternehmen investieren, achten verstärkt auf AISC, da die Kennzahl unmittelbar Aufschluss darüber gibt, ob ein Unternehmen auch bei niedrigeren Edelmetallpreisen profitabel arbeiten kann. Liegt der aktuelle Marktpreis für Gold beispielsweise nur knapp über der AISC-Schwelle eines Unternehmens, erhöht sich dessen Risiko bei Marktschwankungen erheblich. Umgekehrt lassen niedrige AISC auf eine höhere Widerstandskraft und damit auf attraktives Upside-Potenzial schließen.
Praxisbeispiel: Vergleich von Produzenten
Ein praktisches Beispiel verdeutlicht den Nutzen der AISC für Kapitalmarktanalysen: Zwei Goldproduzenten, A und B, fördern je rund 500.000 Unzen pro Jahr. Produzent A weist AISC von 900 US-Dollar je Unze aus, Produzent B liegt bei 1.250 US-Dollar. Bei einem Goldpreis von 1.900 US-Dollar wäre Produzent A deutlich profitabler – nicht nur aufgrund der höheren Marge von 1.000 US-Dollar, sondern auch wegen des größeren finanziellen Spielraums für Dividenden, Schuldentilgung und neue Explorationsaktivitäten.
Zudem ist Produzent A mit seinem niedrigeren AISC-Wert für Investoren attraktiver, da der Break-even-Preis zur Sicherstellung der Profitabilität deutlich niedriger liegt. Eine solche Kennzahl ermöglicht also auch eine vergleichende Bewertung aus Risiko-Rendite-Perspektive und unterstützt die fundierte Auswahl von Minenaktien.
Fazit: AISC als Schlüsselkennzahl für Rohstoffinvestoren
Die All-in Sustaining Costs (AISC) haben sich als elementare Kennzahl in der Rohstoffbranche etabliert. Sie bieten nicht nur eine transparente und einheitliche Grundlage zur Bewertung der tatsächlichen Produktionskosten, sondern verbessern auch die Entscheidungsgrundlage für Investitionen in Minenunternehmen. Durch die Abbildung sämtlicher für den Betrieb notwendiger Ausgaben fördern sie eine realitätsnahe Einschätzung der Wirtschaftlichkeit und Widerstandskraft eines Projekts. Für informierte Investorinnen und Investoren ist AISC daher ein unverzichtbares Instrument zur Risikoanalyse und Portfoliosteuerung im Rohstoffsektor.
