Joe Foster Portfoliomanager, Gold Strategy
Unterstützungszeichen für Gold
Während die Zinsen tendenziell stiegen und die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen zum ersten Mal seit 2008 über bei 4% lag, konnte der Dollar im Oktober keine neuen Höchststände erreichen. An den Märkten begann man sich zu fragen, ob die Zinssätze ihren Höhepunkt erreicht haben, sodass sich der Goldpreis über der Marke von 1.600 $ pro Unze stabilisieren konnte. Der Goldpreis erreichte am 4. Oktober ein Monatshoch von 1.729 $ als die Finanzlage der Credit Suisse beunruhigend war und die Auswirkungen der LDI-Krise (Liability Driven Investment) auf die britischen Immobilienfonds anhielten. Der Goldpreis gab daraufhin nach und beendete den Monat mit einem Verlust von 27,05 $ (1,63%) bei 1.633,56 $.
Historisch gesehen steigt die physische Nachfrage nach Gold in Asien und im Nahen Osten, wenn der Goldpreis schwach ist. Der derzeitige niedrige Goldpreis ist keine Ausnahme, denn die Käufer in China, Indien und den Vereinigten Arabischen Emiraten wittern ein Schnäppchen. Laut Bloomberg wird Gold in Dubai, Istanbul und Schanghai mit einem Aufschlag auf die Spotpreise in London gehandelt. Seit April wurden über 527 Tonnen aus New Yorker und Londoner Tresoren abgezogen, während die chinesischen Importe im August ein Vierjahreshoch erreichten. Auch die Nachfrage der Zentralbanken ist groß: Nach Angaben des World Gold Council kauften die Banken im dritten Quartal 399 Tonnen und damit so viel wie noch nie in einem Quartal zuvor. Diese physische Nachfrage könnte es Gold ermöglichen, eine Untergrenze um die aktuellen Niveaus zu finden.
Bergbaugesellschaften setzen Zeichen für „Grün“
Goldaktien erzielten im Oktober leichte Gewinne, wobei der NYSE Gold Miners Index (GDMNTR)1 um 0,9% und der MVIS Global Junior Gold Index (MVGDXJTR)2 um 0,8% zulegten. Es gab einige interessante Neuigkeiten über die Bemühungen der Bergbaugesellschaften, die Treibhausgasemissionen zu senken. In den meisten Bergwerken werden Dieselfahrzeuge zum Laden und Transportieren von Gestein eingesetzt. In Untertage-Goldminen werden Lastwagen eingesetzt, die bis zu 65 Tonnen transportieren, während im Tagebau bis zu 300 Tonnen transportiert werden können. Dies ist häufig die größte Quelle von Treibhausgasemissionen in einem Unternehmen, sodass die Entwicklung von nicht dieselgetriebenen Geräten der Schlüssel zu einer umweltfreundlichen Bergbauindustrie ist. Australian Mining schreibt, dass der Bergbauhersteller Sandvik im Dezember in der Goldmine Sunrise Dam in Westaustralien mit der Erprobung des größten batteriebetriebenen Elektrolastwagens für den Untertagebau beginnen wird und hofft, ihn 2023 auf den Markt bringen zu können. Unzureichende Ladezeiten und Batterielebensdauer waren die Haupthindernisse für die Einführung von Elektro-Transportfahrzeugen für den Untertagebau. Hoffentlich wird dieser Lkw den Bedürfnissen der Bergleute gerecht.
Bloomberg berichtet, dass die Mitglieder des International Council on Mining and Metals (ICMM) planen, bis zum Jahresende an 50 Standorten Wasserstoff und andere emissionsfreie Technologien zu testen. Der CEO von ICMM rechnet mit der Massenverfügbarkeit von Wasserstoff- und Elektro-LKWs im Jahr 2027, gegenüber einer früheren Prognose von 2040.
Kriege, Inflation und Rezession: Die Risiken steigen weiter an Die geopolitischen Risiken eskalieren weiter. In ihrem Index der militärischen Stärke der USA 2023 stufte die Heritage Foundation das US-Militär von „marginal“ auf „schwach“ herab. Als Gründe nannte sie den schrumpfenden Schiffbau, Wartungsverzögerungen und -rückstände, alternde Flugzeuge, Pilotenmangel, sehr schlechte Pilotenausbildung, geringe Munitionsbestände und einen Mangel an Rekruten. Die USA geben etwa 3% des BIP für die Verteidigung aus, verglichen mit 5% bis 6% in den 1980er Jahren. Unterdessen bekräftigte China auf seinem Parteitag der Kommunistischen Partei seine Absicht, eine militärische Großmacht zu werden und die Region Taiwan zu vereinigen.
Mehrere aktuelle Kennzahlen deuten darauf hin, dass auch die makroökonomischen Risiken zunehmen. Sowohl die VPIInflation3 als auch die PPI-Inflation4 lagen erneut über den Erwartungen. Der Verbraucherpreisindex stieg im September gegenüber dem Vorjahr um 8,5%. Eine Studie der Deutschen Bank, die sich auf 126 Beobachtungen weltweit seit 1970 stützt, zeigt, dass die Inflation, wenn sie 8% übersteigt, immer mindestens vier Jahre lang über 2% (das Ziel der U.S. Federal Reserve (Fed)) liegt.
In einem kürzlich erschienenen Artikel des Wall Street Journal erklärte die geschäftsführende Direktorin des IMF, dass „eine weltweite Rezession sehr gut möglich ist“. Im Durchschnitt schätzen die Ökonomen die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA in den nächsten zwölf Monaten auf 63%, gegenüber 49% im Juli.
Verschuldung ist die vielleicht am meisten übersehene Gefahr
Zwei Risikobereiche, die unserer Meinung nach von den Märkten ignoriert werden, sind Schulden und internationale Währungen. Letzten Monat haben wir erwähnt, dass die höheren Zinsen den Schuldendienst der USA zum größten Posten im Bundeshaushalt werden lassen. Natalia Gurushina, Chefvolkswirtin von VanEck für Schwellenländer-Anleihen, stellt zwei Grafiken zur Verfügung, die zeigen, dass das Problem nicht auf die USA beschränkt ist. Die erste Grafik zeigt, dass viele Länder auf der ganzen Welt mehr Schulden angehäuft haben, allen voran die beiden größten Länder, die USA und China. Das zweite Schaubild zeigt, dass der Schuldendienst einen viel größeren Teil des globalen BIP in Anspruch nehmen wird, da die bestehenden Schulden auf höhere Zinsen umgestellt werden. Die Schätzung der G7-Zinszahlungen für 2026 vom April 2021 zeigt, dass nur wenige (wenn überhaupt) diesen Anstieg des Schuldendienstes vorweggenommen haben. Die Verschuldungsrisiken werden wahrscheinlich zunehmen, wenn die Volkswirtschaften einer strafferen Politik der Zentralbanken unterliegen.
Die Schulden häufen sich an: Primäre Finanzierungssalden in % des BIP
Quelle: Fiscal Monitor des IMF. Stand: Oktober 2022.
Rechnungen, Rechnungen, Rechnungen: Zinszahlungen in % des BIP
Quelle: VanEck Research, Fiscal Monitor des IMF. Stand: Oktober 2022.
Historische Diskrepanz bei den lokalen Goldpreisen An der Währungsfront haben viele den schwindelerregenden Anstieg des Dollars und die unaufhaltsamen Rückgänge vieler anderer Währungen rund um den Globus verfolgt. Das nachstehende Schaubild zeigt die Goldpreise in den Landeswährungen. Die graue Linie steht für Gold in US-Dollar, während die blaue und die grüne Linie für Gold in Pfund Sterling bzw. Yen stehen. Gold in Landeswährung schneidet regelmäßig besser oder schlechter ab, aber historisch gesehen bewegen sich alle drei Bereiche im Gleichschritt. Das Rechteck verdeutlicht die bemerkenswerte Divergenz, die in letzter Zeit zwischen Gold in US-Dollar und den beiden anderen Währungen bestand. Wir haben uns dieses Diagramm bis ins Jahr 1972 zurück angesehen, und eine solche Divergenz hat es noch nie gegeben. Es handelt sich nicht um Schurkenstaaten, die von einem despotischen Diktator regiert werden, sondern um G7-Länder mit wichtigen Reservewährungen. Diese Währungsverwerfungen spiegeln die außerordentlichen Risiken wider, denen die Welt heute ausgesetzt ist. Während die USA Probleme mit der Inflation, der Verschuldung, der uneinigen Politik, der Kriminalität und dem schwächelnden Militär haben, haben andere Länder Probleme, die die Probleme der USA überwiegen, sodass Gold als lokaler sicherer Hafen einen Aufwärtstrend verzeichnen kann. Wie lange können die USA noch relativ isoliert von den Krisen sein, die den Rest der Welt zunehmend heimsuchen?
Achten Sie auf die Lücke: Goldrenditen in Dollar, Yen und Pfund
Quelle: Bloomberg. Stand: Oktober 2022.
1Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) ist ein modifizierter, marktgewichteter Index, der sich aus börsennotierten Unternehmen zusammensetzt, die hauptsächlich in der Goldgewinnung tätig sind.
2Der MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR) ist ein regelbasierter, nach modifizierter Marktkapitalisierung gewichteter, um den Streubesitz bereinigter Index, der sich aus einem globalen Universum von börsennotierten kleinen und mittleren Unternehmen zusammensetzt, die mindestens 50% ihrer Einnahmen aus dem Gold- und/oder Silberbergbau erzielen, Grundeigentum halten, das das Potenzial hat, im Entwicklungsstadium mindestens 50% der Einnahmen des Unternehmens aus dem Gold- oder Silberbergbau zu erzielen, oder hauptsächlich in Gold oder Silber investieren.
3US-Verbraucherpreisindex (VPI) ist ein Maß für die durchschnittliche Veränderung der von städtischen Verbrauchern gezahlten Preise für Waren und Dienstleistungen zwischen zwei beliebigen Zeiträumen. Er kann auch die Kaufgewohnheiten der städtischen Verbraucher widerspiegeln.
4Der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) ist ein Maß für die Preise, die Einwohner der Vereinigten Staaten oder von diesen Beauftragte bereit sind, für Waren oder Dienstleistungen zu bezahlen. Im PCE-Preisindex wird die Inflation (oder Deflation) über ein breites Spektrum von Verbraucherausgaben erfasst und er spiegelt Änderungen im Verbraucherverhalten wider.
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