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Following the release of FYI Resources (WKN A0RDPF /ASX FYI). updated feasibility study (DFS), Australian brokerage Foster Stockbroking has issued a new Buy recommendation with a price target of A$1.52, more than doubling its previous price target of A$0.68. At the time the short study was published, FYI's share price was A$0.52, representing a market capitalization of A$167 million.

Fosters and affiliates (excluding Cranport Pty Ltd) own 1,572,314 FYI shares and 4,000,000 FYI options with an exercise price of A$0.30 and expiring in December 2022, and Cranport Pty Ltd owns 759,630 FYI shares and 750,000 FYI options with an exercise price of A$0.10 and expiring in July 2021. Foster Stockbroking acted as sole lead manager on the placement of 30 million FYI shares at A$0.20 in December 2020 and the placement of 45 million FYI shares at A$0.06 in August 2020. Foster Stockbroking was paid for these services.

Fosters highlights of FYI's new DFS include.

Project economics of the already robust project improved again, it says. The key metric was the 87% increase in the project's NPV to $1.0 billion, from $543 million. FYI will increase average annual production to 10 ktpa HPA, a +25% increase over the previous DFS. The company will now also produce 1,500tpa of 5N HPA, while the rest of its annual production will remain 4N HPA. The basket price has been increased accordingly to US$26,400/t HPA product. The company has also reduced its discount rate for calculation to 8% (previously 10%) and increased the AUD/USD exchange rate to 0.75 (previously 0.70).

The Cadoux Kwinana HPA project remains a "massive, long-life, high-grade HPA project" in Fosters' view, now with improved project metrics: updated DFS highlights include NPV8 US$1.0B (previously US$543M) and IRR of 55% (previously 46%). The project retains its attractive capital intensity with only a slightly revised capex of US$202M for 10 ktpa HPA product. Payback period reduced to 3.2 years (previously 3.6 years). Project offered high margin at low operating cost of US$6,661/t (previously US$6,217/t). There has been no change in JORC estimates of reserve and resource, with the reserve comfortably supporting a mine life of 50+ years, Fosters said.

FYI has cash of A$10 million and is debt-free. Fosters expects the company to move forward with discussions regarding financing and marketing, as well as drafting a JV agreement with MOU signatory Alcoa.

Commissioning expected in fiscal 2023

Fosters expects the project to be commissioned and ramp-up in fiscal 2023 with the first full year of production in fiscal 2024 to generate a profit of A$143 million (previously A$94 million).

Fosters sees a price target of A$1.52 per share (previously $0.68; 0.65x NPV unchanged) on this basis. Fosters backs up his valuation with a project NPV10 of A$1,124 (previously A$770 million) for the HPA project, assuming first production in fiscal 2023, a 12-month ramp-up period, and an HPA price of $26,400/t (previously $24,000/t).

Fosters still sees significant upside potential and notes that there are other potential value drivers of the HPA project such as life extension, potential expansion of production capacity, and/or inclusion of by-product revenues.

Fosters continues to recommend FYI as a buy with an increased price target of A$1.52 per share (previously A$0.68) due to its long life, high-grade kaolin deposit and low-cost HPA refinery project.

Catalysts for the stock, according to Fosters, include 1) FEED (front-end engineering design) and FID (final investment decision) decisions, as well as the start of the Cadoux HPA project; 2) customer acceptance letters and marketing relationships; 3) updates on financing arrangements; 4) updates on the JV with Alcoa; and 5) updates on project life extension, capacity expansions and/or by-product news

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