Silver Tiger (TSXV SLVR / WKN A2P4YL) hat eine zuvor angekündigte Kapitalerhöhung im sogenannten Bought-Deal-Verfahren abgeschlossen und brutto 28,8 Mio. CAD eingeworben. Nach Unternehmensangaben umfasst der Betrag die vollständig gezogene 15-%-Mehrzuteilungsoption. Die Mittel sollen vor allem in die Exploration auf dem Silber-Gold-Projekt El Tigre im mexikanischen Bundesstaat Sonora fließen sowie für allgemeine Unternehmenszwecke dienen. Angesichts desseh hat das Analysehaus Desjardins sein Bewertungsmodell vor Veröffentlichung einer Untertage-PEA (Preliminary Economic Assessment) aktualisiert.
Silver Tiger: Finanzierung sichert Exploration bis zum Start neuer Programme
Mit Abschluss der Platzierung fließen Silver Tiger netto rund 27,0 Mio. CAD zu; ausgegeben wurden insgesamt etwa 40 Mio. neue Stammaktien. Per Ende des zweiten Quartals 2025 verfügte das Unternehmen zusätzlich über 15 Mio. CAD Barmittel. Silver Tiger plant, die Exploration auf El Tigre in bislang weniger erkundeten Bereichen nördlich und südlich des bekannten Ader-Trends auszuweiten. Der Beginn dieses Programms ist laut Unternehmensplanung für das vierte Quartal 2025 vorgesehen.
Die Maßnahmen zielen darauf ab, das geologische Verständnis des Systems weiter zu schärfen und potenzielle Erweiterungen der bestehenden Ressourcengrundlage zu definieren. Für Investoren und Beobachter wichtig: El Tigre bleibt der Fokus sämtlicher kurzfristiger operativer Aktivitäten von Silver Tiger, während die Genehmigungs- und Planungsarbeiten für die Tagebau- und Untertageentwicklung parallel voranschreiten.
El Tigre-Untertage: Eckdaten und Annahmen im aktualisierten Modell
Desjardins bewertet die künftige Untertagekomponente von El Tigre aktuell mit einem NPV (5 %) von 261 Mio. US-$, wobei der Untertageabbau ab 2029 beginnen soll. Damit würde die Untertageproduktion etwa zwei Jahre nach dem geplanten Start des Tagebaus anlaufen. In der Modellannahme fließen freie Cashflows aus dem Tagebau in die Finanzierung eines Teils der Untertageentwicklung.
Für die Untertageinvestitionen (Capex) kalkuliert Desjardins insgesamt mit etwa 165 Mio. US-$, einschließlich einer Phase-2-Erweiterung der Aufbereitungsanlage im Jahr 2031. Diese Erweiterung sieht eine Steigerung der Durchsatzleistung von 800 Tonnen pro Tag (tpd) auf 1.600 tpd vor. Das Modell basiert auf einer Ressourcengrundlage von 35 Mio. Unzen enthaltenem Silber (Ag) und unterstellt über die Lebensdauer der Untertagemine (LOM) von zwölf Jahren eine Produktion von insgesamt 31,7 Mio. Unzen Silberäquivalent (AgEq).
Die modellierten operativen Gesamtkosten (AISC) für die Untertageförderung liegen bei 22,52 US-$/oz (Co-Produkt-Basis). Über die LOM rechnet Desjardins mit Erlösen von rund 1,25 Mrd. US-$, was etwa 75 % der modellierten Minenumsätze ausmachen würde. Diese Kennzahlen sind Annahmen eines externen Modells; die tatsächlichen Parameter können sich mit Fortschreiten der Studien und der Genehmigungen verändern.
Genehmigungen, PEA und Bau: Zeitplan vom vierten Quartal 2025 bis 2026
Als kurzfristige Katalysatoren für Silver Tiger nennt Desjardins zwei Meilensteine, die im vierten Quartal 2025 eintreten könnten: zum einen die Erteilung der Tagebaugenehmigung für El Tigre, zum anderen die Veröffentlichung der Untertage-PEA. Nach Eingang der Tagebaugenehmigung erwartet das Analysehaus, dass Silver Tiger die Gesamtfinanzierung des Projekts abschließt und zeitnah mit der Bauphase beginnt. In seinem Zeitplan modelliert Desjardins den Baubeginn für das erste Quartal 2026.
Für den anfänglichen Tagebau veranschlagt das Modell einen initialen Investitionsbedarf von 91 Mio. US-$. Der gestaffelte Ansatz – zuerst Tagebau, im Anschluss Untertage – soll laut Modellrechnung den Kapitalbedarf über interne Mittel teilweise abdecken und gleichzeitig die Hochlaufkurve der Förderung strukturieren. Auch hier gilt: Es handelt sich um Modellannahmen, die im Zuge technischer Studien und behördlicher Prozesse präzisiert werden.
Bewertung und Markteinordnung von Silver Tiger im Entwicklervergleich
In der relativen Bewertung sieht Desjardins Silver Tiger bei einem Verhältnis Preis/NAV (P/NAV) von 0,20x und damit nahe am Durchschnitt abgedeckter Entwickler-Peers (0,22x). Vor dem Hintergrund der aktualisierten Annahmen – einschließlich des neuen Preisdecks und der diskontierten Cashflows für die Untertagekomponente – hebt das Haus seinen Zielkurs für Silver Tiger auf 1,40 CAD an (zuvor 0,90 CAD).
Zur Einordnung: P/NAV ist eine gängige Kennzahl, um Entwicklungsprojekte im Rohstoffsektor miteinander zu vergleichen, insbesondere wenn noch kein operativer Cashflow vorliegt. Änderungen an Bewertungsparametern – etwa Metallpreisannahmen, Kapitalkosten (Capex), Betriebskosten (AISC) oder Zeitpläne – können den berechneten NAV deutlich bewegen. Ebenso können Genehmigungen, Finanzierungsentscheidungen und künftige Studienergebnisse zu El Tigre die Sicht der Analysten auf Silver Tiger beeinflussen.
Fazit: Mit dem Abschluss der 28,8-Mio. CAD-Finanzierung hat Silver Tiger die Grundlage gelegt, die Exploration bei El Tigre im Jahr 2025 auszuweiten und gleichzeitig die Studienarbeit an der Untertageentwicklung voranzubringen. Die nächsten Monate stehen im Zeichen regulatorischer Entscheidungen (Tagebaugenehmigung) und der Veröffentlichung der Untertage-PEA – zwei Ereignisse, die das Projektprofil weiter schärfen und den weiteren Fahrplan bis zum avisierten Baubeginn 2026 konkretisieren dürften.
